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招商中证白酒指数基金是全市场唯一一只纯粹的白酒主题基金，三季末规模高达242亿元，持有人超230万。作为基金经理，侯昊每天面对的申购赎回量都很大，非常考验交易能力和流动性管理能力。
如何实现对白酒指数的紧密跟踪甚至实现超额收益？对于白酒行业来说，普通投资者应该如何去分析？本期《擒牛记》专访了招商基金量化投资部副总监，招商中证白酒指数、招商国证生物医药指数基金经理侯昊，一起探寻白酒行业投资背后的秘密。
量化+行研 指数投资需要更大格局
在医药和白酒这两个板块，侯昊管理的指数基金是最大参与者。如果只是单纯跟住指数，量化交易是侯昊最擅长的事。对于指数基金的管理，侯昊在控制跟踪误差的基础上，通过交易模式的优化追求超额收益。每天在市场中做交易，需要充分了解价格波动的原因，为每一笔申赎做好主动择时，尽量减少冲击成本。因此，深入研究行业和公司前景，与量化择时指标及算法交易等相结合是近几年来侯昊一直在努力的方向。
经过多年管理白酒指数基金的经验，侯昊认为一个有着稳定ROE的赛道是可以享受估值溢价的，2016年时可能很多人很难想象到高端白酒现在的价格，因此，基金经理需要有更大格局，视野更宽更远。今年的市场热点繁多，从食品饮料到新能源，再到生物医药和芯片，侯昊也在不断地融会贯通、取长补短，在量化因子、择时和交易的基础上，进一步扩宽行业研究广度和深度，成为白酒和生物医药行业，乃至大消费行业的专家。
先价后量 白酒三大阵营分化明显
白酒无疑是一个非常优秀的大赛道，中国自古以来酒文化源远流长，国内白酒企业的“护城河”很深，并且白酒作为区域性行业并不会受到海外的冲击。白酒目前到底贵不贵是大家一直争论的话题，头部企业估值高居不下、股价节节攀升，害怕错过行情，但又担心股价突然轰塌。
对此，侯昊认为白酒行业处于成熟期，格局较为稳定，量增有限甚至下滑，靠价格驱动行业总量缓慢增长。白酒总体的提价速度始终是跟随货币增发的速度，业绩增速存在较强的支撑，但是受到市场情绪和外在情况等各种因素影响，短期的波动确实不可避免。以前大家都认为，白酒这个行业跟经济周期相关性高，其实随着需求结构中大众消费占比提升，以及酒企渠道治理精细化，白酒的周期性被大大地弱化了，更重要的还是看白酒行业的消费升级和集中度提升趋势。
如果说军工、芯片等高 科技 行业普通投资者研究起来晦涩难懂的话，那么白酒行业可谓是家喻户晓，可能每个人都能说上几句。但对于专业机构投资者而言，白酒行业分为三大阵营，高端、次高端和地产酒。对于高端白酒来说，品牌已经全国化，竞争格局相对稳定；次高端仍处于各大品牌竞争的局面，其品牌影响力正不断突破区域限制，向全国化发展；最后就是地产酒，也就是区域性品牌，辐射地区相对有限，这些品牌正在力争扩大在更多地区的影响力。那么这时候，分析的重点就应该是如何在拔高价格的同时，提升品牌力占住更大的市场。白酒市场比较特别，它是先有价再有量的，特定竞争格局中关键价格带上产品的精准卡位才能带来更好的营销效果，因为喝酒更多的是“喝品牌”。在特定价格带上才能带动销量，才能推动经销商去理顺量价逻辑，拓展新的营销市场。
有人认为高端白酒品牌力强，是否需要更多的价格带产品形成价格矩阵？侯昊表示，其实这完全取决于价格带差。拿某高端白酒来举例，一瓶零售价接近3000块钱，另一种高端白酒零售价1000块钱，那么前者确实可以在1000块到3000块的价格带差中间有更大的发挥，打造新产品。白酒的营销模式是不同于大众消费品的，理顺价格带才能提升业绩，以价定量，价差大的品牌可布局空间大。
行业景气度向上 建议长期定投
很多普通投资者喜欢定投，不过侯昊认为还是要看投资标的的特性。对于ROE高且稳定、行业成熟、现金流稳定的行业，低位买入持有和定时定额的普通定投都是很好的投资工具；对于ROE不稳定、估值波动大的行业，如果能结合行业周期及估值做择时定投，则能有更好的投资收益。
那么回到白酒行业，大家应如何投资呢？中长期趋势来看，随着经济增速下台阶，新兴行业和白酒等景气度向上的行业，比较优势明显，仍存结构性机会。新冠疫苗进展带动低估值顺周期板块补涨，风格上短期内价值股相对占优，但是更长周期来看，成长逻辑更顺的行业会更优。
从微观来说，具体到白酒行业内部，侯昊认为，对于高端白酒来说，市场需求还远远没有到达天花板，相关企业年年营收都呈增长态势，行业仍然存在一定的红利，适合长期持有；对于次高端来说，这些企业的ROE会随着市场份额和竞争格局变化而波动，存在更多的波段操作空间。而对于招商中证白酒指数基金，侯昊建议投资者在充分评估自身风险承受能力的前提下，采取定投的方式建仓，分散风险，拥抱好赛道，做时间的朋友。
侯昊：经济学硕士，CFA（Chartered Financial Analyst 特许金融分析师）、FRM（Financial Risk Manager 金融风险管理师），2009 年加入招商基金管理有限公司，现任招商基金量化投资部副总监，同时任招商中证白酒指数基金、招商国证生物医药指数基金等产品的基金经理。
市场点评：指数缩量反弹，周期股领涨
盘面观察
截至今日收盘，沪指跌1.47%，报3224.53点，成交额为3289亿元；深成指跌2.09%，报13236.60点，成交额为5419亿元；创业板指跌1.63%，报2655.86点，成交额为2754亿元。沪指10月累涨0.20%，深成指累涨2.55%，创指累涨3.15%。从盘面上看，第三代半导体板块涨幅居前，注册制次新股、白酒、纺织制造板块跌幅居前。
后市展望
白马股的持续出现调整，此起彼伏的下跌中，究其原因还是由于估值偏高，三季报一出很多大白马公司的业绩不及预期，无法消化当前的高估值，只能回调。当然，预期高也是市场给的高预期，那些公司的经营者知道企业经营是会有起有伏，怎么可能一直线性增长，那是股价上涨之后，市场一厢情愿的预期。作为一家优秀的公司，关心的重点不应该在股价的起起伏伏之上，而应该在公司的经营之上，承受住外来的噪音干扰。长期来看一家卓越的公司“没有什么胜利可言，挺住意味着一切。”反过来，对于投资而言，特别是做价值投资的长线投资者，只有在估值相对低的位置买入优秀公司，并挺受住股价的波动，才是长线投资的关键点。从这个角度看，也是挺住意味着一切。
另外还有一些好消息，白马股杀跌不代表大盘会持续下跌，回顾历史上A股每次的“抱团取暖“出现最强势、最优质公司补跌的现象，往往是大盘调整接近尾声的一种标志。从统计规律看，?2000年-2019年间上证综指5月-10月和11月-次年4月区间涨幅历年均值分别为-1.5%和11.3%，万得全A指数5月-10月和11-次年4月涨幅历年均值分别为-0.8%和15%，可见11月-次年4月这半年股市收益明显好于5月-10月。
操作策略
随着三季报密集披露，短期依然高度警惕部分业绩不及预期的白马股闪崩风险。下周美国大选落定后，是布局春季行情的好时机，依旧看好低估值顺周期的板块。
华菱转债是否有投资价值
财经新闻精选
五部委联合发文加强中小学线上教育资源建设
日前，教育部等五部委联合印发了《关于大力加强中小学线上教育教学资源建设与应用的意见》，计划到2025年，形成国家、省、市、县、校五级线上教育平台体系，服务学生自主学习、教师改进课堂教学和农村偏远地区优质教育资源共享。
来源：央视网（新闻联播）
农村产业融合发展用地不得用于房地产开发
自然资源部、国家发展改革委、农业农村部联合发布通知，明确农村产业融合发展用地不得用于商品住宅、别墅、酒店、公寓等房地产开发，不得擅自改变用途或分割转让转租。同时，将强化用地监管，坚决制止耕地“非农化”行为，防止耕地“非粮化”。
来源：央视网（新闻联播）
三部门联合部署开展集中行动 严厉打击春节档院线**盗录传播
近日，中宣部版权管理局、中宣部**局、公安部食品药品犯罪侦查局联合部署开展院线**版权保护集中行动，严厉打击春节档院线**盗录传播等违法犯罪行为，规范**市场版权秩序。
来源：国家版权
我国首个量子计算机操作系统在合肥发布
2月8日晚，首款国产量子计算机操作系统——“本源司南”在合肥市正式发布。该系统由合肥本源量子计算科技有限责任公司自主研发，实现了量子资源系统化管理、量子计算任务并行化执行、量子芯片自动化校准等全新功能，助力量子计算机高效稳定运行，标志着国产量子软件研发能力已达国际先进水平。
来源：安徽日报
南京都市圈发展规划获批
南京都市圈发展规划近日获国家发展改革委批复，南京都市圈包括江苏、安徽两省的南京、马鞍山等八个城市及常州的两个区市。两省将把南京都市圈建设成为具有全国影响力的现代化都市圈，助力长三角世界级城市群发展。
来源：央视网（新闻联播）
（投资顾问? 蔡 劲? 注册投资顾问证书编号： S0260611090020）市场热点聚焦
市场点评：指数缩量反弹。周期股领涨
周一两市大盘指数冲高回落震荡调整，市场总成交金额比上周五有所减小。具体来看，截至收盘沪指上涨1.03%，收报3532.45点，深成指上涨1.75%，收报15269.6点，创业板上涨2.64%，收报3278.06点。
盘面上看，化工股、工程机械股和有色金属股表现活跃，涨幅居前，医美概念股和保险板块则表现不佳。从走势上看，上证指数反包收复前2个交易日的失地，但由于节前仅剩2个交易日，市场连续大涨的概率较小，预计仍以震荡为主，看好节后行情。
操作上，建议逢低增加仓位，保持在7成左右；机会上，关注银行股、周期股等顺周期低估值板块，以及业绩向好的个股。
（投资顾问? 余德超? 注册投资顾问证书编号：S0260613080021）
宏观视点：李克强：物流快递是经济流通大动脉，成本下降有利于促进消费
据新华社8日消息，2月7日，春节前夕，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在山西省委书记楼阳生、省长林武陪同下在运城考察。春节期间快递需求旺盛，李克强来到中通快递分拨中心，企业负责人介绍已经采取措施加快物流配送。听到近两年快递的单位成本大幅下降，李克强说，物流快递是经济流通大动脉，成本下降有利于促进消费，也会推动快递行业发展、带动就业特别是灵活就业。
来源：证券时报网
点评：去年新冠疫情发生以来，物流快递业的重要性凸显。近两年快递的单位成本大幅下降，叠加了需求量的上升，这给不少物流快递行业带来了不错的效益。随着年报季的到来，行业内业绩增幅较大的相关个股有望获得市场资金的青睐。
（投资顾问? 蔡 劲? 注册投资顾问证书编号： S0260611090020）稀土板块：回调即买入良机
2月1日缅甸军方接管政府，国内政局动荡。缅甸目前是我国重要的稀土矿来源地，2020年从缅甸进口的稀土矿折100%REO为2万吨，约占国内氧化镨钕产量的10%，中重稀土产量的50%，未来缅甸政局的不稳定将对稀土行业中的刚需品种氧化镨钕以及重稀土的代表品种氧化镝、氧化铽的供应带来巨大的不确定性。
来源：浙商证券研报
点评：无论是去年四季度海外出口数据的同比、环比强势复苏，还是产业链现货供应的持续紧张以及缅甸政局的不稳定都奠定了目前稀土板块强势的基本面，后期价格或将加速上行，建议板块回调时逢低关注。
（投资顾问 余德超 注册投资顾问证书编号：S0260613080021）
新股申购提示
冠中生态申购代码300948，申购价格13元；
奥雅设计申购代码300949，申购价格54.23元；
海泰新光申购代码787677，申购价格35.76元
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重点个股推荐
参见《早盘视点》完整版（按月定制路径：发现-资讯-资讯产品-资讯-早盘视点；单篇定制路径：发现-金牌鉴股-早盘视点）
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华菱转债有投资价值。
华菱转2（评级AAA、发行规模40亿元）的下修条款比较严格，为“15/30,75％”，赎回条款宽松，为“10/30,125％”，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在11％-15％区间内，价格为111-115元。
在配售60％的假设下华菱转2留给市场的规模为16亿元，测算中签率0.02％。打新参与没有异议。短期看市场情绪一般，高估值行业表现受到压制，随着经济持续修复低估值+顺周期品种具备投资价值。
而在钢铁行业中，华菱钢铁盈利韧性较强，剔除IDC题材钢铁股外其股价涨幅居于前列。相比于两期华菱EB，华菱转2可能在流动性和定位方面占据优势。
扩展资料
1、本次发行证券的种类
本次发行证券的种类为可转换为公司A股股票的可转换公司债券。该可转换公司债券及未来转换的A股股票将在深圳证券交易所上市。
2、发行规模
根据相关法律法规并结合公司经营状况、财务状况及投资计划，本次发行的可转换公司债券募集资金总额为人民币400,000.00万元。
3、票面金额和发行价格
本次发行的可转换公司债券按面值发行，每张面值为人民币100元。
4、债券期限
本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起6年，即2020年10月23日至2026年10月22日。
5、债券利率
本次发行的可转换公司债券票面利率为：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.20%、第五年1.50%、第六年2.00%。
参考资料：
华菱钢铁-公开发行可转换公司债券发行结果公告参考资料：
华菱钢铁-公开发行可转换公司债券上市公告关于“侯昊：景气度向上 白酒行业高端龙头红利仍存”这个话题的介绍，今天小编就给大家分享完了，如果对你有所帮助请保持对本站的关注！
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